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山西证券股份有限公司骆志伟,李通近期对新雷能进行研究并发布了研究报告《特种电源领域稳步增长，23Q1重回增长轨道》，本报告对新雷能给出买入评级，当前股价为28.26元。
新雷能(300593)
事件描述
新雷能公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司营业收入为17.14亿元，同比增长15.96%；归母净利润为2.83亿元，同比增长3.29%；扣非后归母净利润为2.65亿元，同比减少2.27%；负债合计12.71亿元，同比增长3.09%；货币资金6.33亿元，同比增长169.20%；应收账款6.76亿元，同比增长68.80%；存货9.73亿元，同比增长31.61%。2023年一季度，公司营业收入为4.97亿元，同比增长5.59%；归母净利润为1.14亿元，同比增长31.01%；扣非后归母净利润为1.12亿元，同比增长31.22%.负债合计12.92亿元，同比增长2.53%；货币资金4.79亿元，同比增长93.22%；应收账款9.58亿元，同比增长89.59%；存货9.74亿元，同比增长25.45%。
事件点评
22Q4受疫情拖累，23Q1重回增长轨道。2022年Q1-Q4公司分别实现营收4.71/4.15/4.50/3.77亿元，归母净利润0.87/0.98/1.00/-0.03亿元，Q4营收同比下降19.70%，主要原因系四季度疫情防控因素所致，公司生产交付延缓，业绩出现短期波动，Q4归母净利润同比下降103.51%，与计提资产减值损失0.4亿元有关，其中计提了商誉减值损失0.3亿元。伴随2023年生产交付节奏回归正轨以及后续行业订货增加利好，2023Q1公司营收及归母净利润再创新高，重回高速增长轨道。
特种领域稳步增长，通信及网络领域发展提速，加大研发投入保持技术领先地位。2022年公司特种领域实现营业收入9.98亿元，同比增长13.51%，通信及网络领域实现营业收入6.51亿元，同比增长19.85%，2022年公司研发费用同比增长29.47%达到2.6亿元，公司长期高研发投入，积累了大量核心技术，有助于公司保持技术领先地位。
定增落地，打破中长期产能瓶颈。公司持续推进产能扩充，2022年9月底特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目和研发中心建设项目基地开工建设，特种电源扩产项目和高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目预计24年10月达到预定可使用状态，研发中心建设项目预计25年10月达到预定可使用状态。2022年底通信和服务器电源的扩产项目已完成了两条双轨贴片生产线的建设，该产线目前已经投入试产运行阶段，率先完成了自动化、智能化产线升级，预计23年10月达到预定可使用状态。随着募投项目的有序推进，公司将打破中长期产能瓶颈，实现可持续发展。
投资建议
预计公司2023-2025年EPS分别为0.91\1.27\1.89，对应公司4月24日收盘价28.59元，2023-2025年PE分别为31.5\22.5\15.2，维持“买入-A”评级。
风险提示
军品订单不及预期；民品需求不及预期；募投项目进度不及预期；技术研发不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券陈莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.15亿，根据现价换算的预测PE为12.32。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新雷能（300593）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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