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中银国际证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对杭州银行进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，资产质量和拨备仍优秀》，本报告对杭州银行给出增持评级，当前股价为11.22元。
杭州银行(600926)
杭州银行业绩保持高增长，2023年中报归母净利润同比增长26.3%，加权平均净资产收益率为9.33%，同比上升1.02个百分点。营收同比增长6.1%，略有放缓，业绩贡献主要来自规模快速增长和非贷拨备反哺，压力主要来自息差和手续费。资产质量仍优异，绝对拨备仍高位。
现阶段，在偏弱的利率和外部经营环境下，行业经营面临的较大压力，在报表中或不断体现，到了拼存量拨备和业务基础“家底”时候。杭州银行区位稀缺、业务稳健、资产质量优秀且拨备优势突出，定增后，资本有望补充，有利于业绩持续快速增长。目前2023N公司PB0.72X，持续看好，核心组合推荐，维持对公司的增持评级。
支撑评级的要点
盈利增速高位略缓
杭州银行上半年实现归母净利润同比增长26.3%，增速略缓仍高位。公司上半年营业收入同比增长6.1%，2季度单季营收同比增长4.6%，较1季度增速下降3.0个百分点，息收入增速放缓、手续费降幅扩大，投资相关其他非息增速提升，非贷拨备少提贡献盈利。
规模支撑息收入、息差环比降幅或扩大
上半年息收入同比增长8.6%，主要源于规模快速增长贡献，公告平均余额生息资产同比增长17.4%。上半年净息差1.56%，同比降13bp，较去年下降13bp，存贷利差下降是主因，存贷利差同比降32bp，贷款收益率4.7%，存款付息率2.23%，同比分别降35bp和3bp。
2季度测算净息差1.48%，较1季度下降18bp，降幅较上季度扩大。资产端收益率下行，而负债成本上行。参考今年上半年相比去年下半年变化，贷款收益率压制资产，负债端存款成本仅降3bp，主动负债成本也上升。
资产质量边际压力略增，绝对资产质量仍优异
中期公司不良率0.76%，环比1季度持平，不良生成率0.28%，较去年上升2bp；关注贷款占比0.44%，较1季度上升16bp。逾期贷款占比0.59%，较1季度上升5bp，主要90天以上逾期上升较多。正常贷款迁徙率0.42%，同比增加5bp，资产质量边际压力略增，生成、迁徙仍处于低位，绝对资产质量仍优异。中期公司贷款拨备覆盖率571.07%，较1季末上升2.39个百分点；拨贷比4.34%，较1季度上升0.03个百分点，存量贷款拨备高位平稳。上半年贷款减值损失同比增长48.6%，全部减值同比减少29%，非贷部分少提贡献业绩。
定增缓解资本压力
公司定增预案募集资金总额80亿元，静态测算补充核心一级资本充足率0.7个百分点，缓解资本压力。
估值
维持公司盈利预测，公司2023/2024年EPS为2.11/2.53元，目前股价对应2023/2024年PB为0.72x/0.61x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行、海外风险超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券李佳鸣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利138.77亿，根据现价换算的预测PE为4.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为17.59。
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