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1、市场回顾：个券涨多跌少，估值优化
本周（2023.5.15-2023.5.19，下同）转债涨幅大于正股，日均成交额下降。转债行业除日常消费外，其余行业均上涨；从不同维度来看，转债平均涨幅小于正股平均涨幅；低等级、高价、小盘转债涨幅较大。个券涨多跌少，在499只可交易转债中，419只上涨，79只下跌，1只走平；剔除本周新上市个券，正元转02、惠城转债、金23转债领涨，搜特转债、小康转债、智尚转债领跌；剔除本周新上市个券，正邦转债、惠城转债、城市转债成交额居前。
转债价格上升，转股溢价率下降。截至5月19日，全市场可转债的平均价格是128.89元，与前周相比上涨1.82元，处于2021年以来24.30%分位数；全市场平均转股溢价率为46.88%，比前周下降0.08pct，处于2021年以来69.90%%分位数。
本周股指方面，主要股指收涨，价值指数调整较大，行业涨跌分化，电子、国防军工、机械设备、通信、医药上涨较多，建筑装饰、传媒、地产下跌较多。北向资金转为净流出，A股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比小幅下降。
A股估值有所下降，截至5月19日，A股整体市盈率（PE）为18.04X，处于37.23%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、电力设备、煤炭、国防军工、通信的PE处于其历史分位数的低位，环保、建筑材料、房地产、家用电器、医药生物、银行的PB处于其历史分位数的低位。
2、市场前瞻：市场交易经济走弱或接近尾声
4月份经济数据公布，不及市场预期；央行发布一季度货币政策执行报告，强调当前经济没有通缩，对经济的表述更加乐观，对货币政策的表述更偏中性，短期降息概率或较低。市场并未下跌，表明当前市场已经交易了经济环比走弱，我们认为政策对于稳增长没有放松，后续仍然将以扩大内需为主线，因此经济继续向上的概率远超向下的概率，股债市交易经济走弱可能已经接近尾声。我们认为政策主线延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，我们建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。近期赎回转债有所增多，一方面注意跟踪高价、高溢价率转债赎回风险，另一方面关注明确不赎回日期的个券。转债估值向下调整，尤其是中高平价转债溢价率下降较多，转债配置性价比提高。择券方面，一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力(行情838275,诊股)、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间。
风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。
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